Real Yield คืออะไร? ทำไมสำคัญต่อการตัดสินใจลงทุน

แม้ว่าผลตอบแทนที่เป็นเป้าหมายในการลงทุนจะถูกระบุเอาไว้อย่างชัดเจนว่าเป็นกี่เปอร์เซ็นต์ แต่รู้หรือไม่ว่าจริง ๆ แล้วผลตอบแทนที่นักลงทุนได้มาจากการลงทุนนั้นมักจะน้อยกว่าผลตอบแทนที่ระบุเอาไว้ ซึ่งผลกระทบของเงินเฟ้อที่ทำให้มูลค่าที่แท้จริงของผลตอบแทนลดลงแบบไม่รู้ตัว

ดังนั้นแล้ว เพื่อที่จะวัดผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับจากการลงทุน นักลงทุนจึงใช้สิ่งที่เรียกว่า Real Yield หรือ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ที่สะท้อนถึงกำลังซื้อในปัจจุบันของเงินที่ได้รับมาจากการลงทุนหลังจากตัดอัตราเงินเฟ้อออกไป ในบทความนี้เราจะพาไปทำความเข้าใจว่า Real Yield คืออะไร มีวิธีคำนวณอย่างไร เป็นตัวเลขที่สะท้อนถึงอะไร และทำไมนักลงทุนใช้เป็นตัวเลขในการคาดเดาแนวโน้มของตลาดการเงิน

Real Yield คืออะไร?

Real Yield คือ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ที่เกิดจากการปรับผลตอบแทนจากการลงทุนตามเงินเฟ้อ เพื่อให้สามารถสะท้อนถึงกำลังซื้อที่แท้จริงของผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับ โดย Real Yield จะคำนวณมาจากผลตอบแทนของการลงทุนที่ได้รับลบออกด้วยอัตราเงินเฟ้อของเงินสกุลนั้น

ผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yield) = ผลตอบแทนจากการลงทุน (Nominal Yield) – เงินเฟ้อ (Inflation)

การตัดเงินเฟ้อออก จึงทำให้ตัวเลข Real Yield เป็นเครื่องสะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของการลงทุน เพราะเมื่อเงินเฟ้อสูงขึ้นจะทำให้มูลค่าของเงินในอนาคตจะลดลง การไม่หักเงินเฟ้อออกไปทำให้บางครั้งผลตอบแทนที่อาจดูเหมือนสูงในความเป็นจริงอาจไม่เพียงพอต่อการรักษาอำนาจซื้อ นักลงทุนจึงใช้ Real Yield ในการประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนในฐานะกำลังซื้อ (Purchasing Power) ในการเลือกสินทรัพย์ที่จะลงทุน และใช้ในการประเมินประสิทธิภาพของการลงทุนในต่างช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อต่างกัน

โดย Real Yield ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (10-year Treasury Yield) เป็นหนึ่งใน Real Yield ที่นักลงทุนมักจับตามองและนำมาใช้เป็น Benchmark ในการเปรียบเทียบมากที่สุด ทำให้เมื่อ Real Yield ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เกิดความเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ มักส่งผลให้เกิดการเคลื่อนย้ายเงินทุนของนักลงทุนระหว่างพันธบัตรกับสินทรัพย์ต่าง ๆ

อย่างเช่นเมื่อ Real Yield ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับลดลงจนถึงจุดที่การลงทุนในสินทรัพย์อื่นให้ผลตอบแทนที่สมเหตุสมผลกว่า เงินลงทุนจากพันธบัตรของนักลงทุนก็จะเคลื่อนย้ายไปสู่สินทรัพย์ชนิดอื่น ซึ่งมักจะเป็นทองคำและหุ้น

ในทางกลับกัน เมื่อ Real Yield ของพันธบัตรรัฐบาลที่เป็นการลงทุนความเสี่ยงต่ำ ให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าการลงทุนที่ความเสี่ยงสูงกว่าอื่น ๆ ก็จะทำให้เงินลงทุนของนักลงทุนถูกย้ายกลับมายังพันธบัตรรัฐบาล

วิธีคำนวณ Real Yield

วิธีการคำนวณ Real Yield คือการนำผลตอบแทนจากการลงทุน (Nominal Yield) ลบด้วยอัตราเงินเฟ้อคาดหวัง (Inflation Expectation) อย่างตรงไปตรงมา

ดังนั้นแล้ว การเพิ่มขึ้นของ Nominal Yield ที่มากกว่าการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อ จะทำให้ Real Yield เพิ่มขึ้น และในทางกลับกันการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อที่มากกว่าการเพิ่มขึ้นของ Nominal Yield ก็จะทำให้ Real Yield ลดลง

ตัวอย่างเช่น พันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 1 ปี ให้ผลตอบแทน 6% ต่อปี อัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ของสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 4% เทียบกับพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 1 ปีที่ให้ผลตอบแทน 8% ต่อปีในขณะที่อัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ของญี่ปุ่นอยู่ที่ 7%

• Real Yield พันธบัตรสหรัฐฯ = 6 – 4 = 2%
• Real Yield พันธบัตรญี่ปุ่น = 8 – 7 = 1%

จากตัวอย่าง จะหมายความว่า นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนที่แท้จริง หรือ Real Yield จากพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ 2% และจาก พันธบัตรญี่ปุ่น 1%

นอกจากนี้ จะเห็นว่าแม้พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นให้ผลตอบแทนถึง 8% ซึ่งมากกว่าสหรัฐฯ แต่เมื่อหักอัตราเงินเฟ้อออกไปกลับทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรญี่ปุ่นหรือ Real Yield เหลือเพียง 1% เท่านั้น ในขณะที่พันธบัตรสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนหน้าพันธบัตรน้อยกว่า กลับให้ผลตอบแทนที่แท้จริงมากกว่า โดยให้ผลตอบแทนที่ 2% ซึ่งเป็นเพราะอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐอเมริกาต่ำกว่า

Real Yield แสดงให้เห็นอะไร

เมื่อ Nominal Yield ซึ่งในที่นี้คืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Bond Yield) เกิดการเปลี่ยนแปลงไปตามอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Policy Rate) ที่ถูกกำหนดโดยธนาคารกลาง นั่นหมายความว่าเมื่อธนาคารกลางลดดอกเบี้ยลง Nominal Yield ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เป็น Nominal Yield ลดลง จะส่งผลให้ Real Yield ลดลงตาม

เช่นเดียวกันกับปัจจัยด้านเงินเฟ้อที่เมื่ออัตราเงินเฟ้อคาดหวังหรือเงินเฟ้อคาดการณ์ (Inflation Expectation) หรืออัตราเงินเฟ้อปัจจุบันเพิ่มสูงขึ้น จะทำให้ Real Yield ลดลง และในทางกลับกันเมื่อเงินเฟ้อลดลงก็จะทำให้ Real Yield เพิ่มขึ้น

การที่ Real Yield ลดลงจะส่งผลให้นักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนเท่าเดิมเริ่มไม่อยากลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล และส่งผลให้นักลงทุนเลือกที่จะย้ายเงินลงทุนจากพันธบัตรรัฐบาลไปลงทุนในสินทรัพย์อื่นที่เสี่ยงมากขึ้นจากความคาดหวังผลตอบที่สูงขึ้น (เพราะพันธบัตรที่ความเสี่ยงต่ำไม่สามารถให้ผลตอบแทนเท่าเดิมได้อีกแล้ว) เพื่อหาผลตอบแทนที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาดังกล่าว โดยสินทรัพย์เสี่ยงเหล่านั้นมักจะเป็นทองคำและหุ้นที่มีทิศทางราคาตรงข้ามกับ Real Yield ของพันธบัตร เราเรียกพฤติกรรมในลักษณะนี้ของนักลงทุนว่าพฤติกรรม Search for Yield หรือ พฤติกรรมแสวงหาผลกำไร

ในทางกลับกัน Real Yield ที่สูงกว่าของพันธบัตรรัฐบาลจะส่งผลให้นักลงทุนสนใจที่จะลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลมากกว่า เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลมีความเสี่ยงที่ต่ำกว่า (เมื่อเทียบกับการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงกว่า) ในขณะที่ผลตอบแทนกลับมาสูงอีกครั้ง นอกจากนั้น เงินลงทุนที่ไหลกลับเข้ามาในตลาดพันธบัตรในกรณีนี้ยังทำให้ Bond Yield ลดลงตามกลไกของ Bond Yield อีกด้วย

ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนบางส่วนจึงใช้ Real Yield ของพันธบัตรในการคาดการณ์มุมมองของตลาดต่ออัตราเงินเฟ้อ และแนวโน้มของการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอนาคตของธนาคารกลาง อย่างการที่ Real Yield ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลต่ำหรือติดลบอาจสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อหรือการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

เพราะเมื่อนักลงทุนในตลาดส่วนใหญ่มีความคิดเห็นต่อตลาดไปในทิศทางใดก็จะตัดสินใจซื้อหรือขายพันธบัตรก่อนเหตุการณ์ดังกล่าวจะเกิดขึ้นจริง ดังนั้นผลที่เกิดขึ้นและสะท้อนออกมาเป็น Real Yield คือสิ่งที่เกิดขึ้นตามมุมมองต่อเหตุการณ์เหล่านั้นในอนาคตของนักลงทุน ซึ่งสุดท้ายแล้วอาจจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ก็ได้